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10月24日，華工科技（000988）發(fā)布重磅公告，董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)已審議通過(guò)發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板上市的議案。公司明確表示，此次融資將聚焦三大目標(biāo)：深化全球化戰(zhàn)略、拓寬融資渠道、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，標(biāo)志著這家光通信與激光裝備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)正式啟動(dòng)國(guó)際化資本布局。

戰(zhàn)略動(dòng)因：三重需求驅(qū)動(dòng)出海融資

1. 全球化布局進(jìn)入產(chǎn)能落地期

華工科技的國(guó)際化戰(zhàn)略已具實(shí)質(zhì)性進(jìn)展：東南亞泰國(guó)、越南工廠已投產(chǎn)，北美與澳洲研發(fā)中心落地，海外收入占比突破10%，且國(guó)際業(yè)務(wù)毛利率達(dá)21.66%，顯著高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。當(dāng)前公司正推進(jìn)3.2T CPO解決方案等高端產(chǎn)品的全球推廣，亟需通過(guò)港股上市提升國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可度。正如公司在半年經(jīng)營(yíng)會(huì)上提出的，要構(gòu)建“技術(shù)輸出-區(qū)域制造-全球交付”的海外生態(tài)，H股上市將成為這一戰(zhàn)略的重要資本支點(diǎn)。

2. 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化

全球算力革命正成為華工科技國(guó)際化的核心推力。華為預(yù)測(cè)至2035年全球算力總量將激增10萬(wàn)倍，而光模塊作為數(shù)據(jù)傳輸“高速公路”，成為AI基礎(chǔ)設(shè)施的核心環(huán)節(jié)。華工科技已在技術(shù)上提前布局，子公司華工正源展出的單波400G光引擎，成功突破3.2T光模塊核心技術(shù)并采用國(guó)產(chǎn)硅光芯片，填補(bǔ)了產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵空白。但技術(shù)落地亟需全球化產(chǎn)能支撐，目前其東南亞工廠已投產(chǎn)，北美、澳洲研發(fā)中心落地，海外收入占比突破10%，但仍有巨大提升空間。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)則暴露了擴(kuò)張背后的資金壓力。三季報(bào)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率51.23%，高于45%的行業(yè)均值，盡管前三季度營(yíng)收達(dá)110.38億元，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額仍為-1.68億元。存貨同比激增30.26%至34.14億元，公司稱系“應(yīng)對(duì)訂單增長(zhǎng)的戰(zhàn)略性備貨”，而合同負(fù)債同比增長(zhǎng)57.14%至5.65億元，印證了訂單儲(chǔ)備的充足性。這種“高訂單、高占用”的格局，使得通過(guò)港股上市拓寬融資渠道成為必然選擇。

3. 技術(shù)迭代需資本護(hù)航

作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，華工科技前三季度研發(fā)投入達(dá)6.79 億元，同比增長(zhǎng)26.58%，在3.2T光模塊、三維五軸激光裝備等領(lǐng)域保持技術(shù)領(lǐng)先。但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，通過(guò)H股融資補(bǔ)充研發(fā)資金，成為鞏固技術(shù)壁壘的必然選擇。

潛在挑戰(zhàn)：多重不確定性待解

公司在公告中明確提示，此次發(fā)行需經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、香港聯(lián)交所等多機(jī)構(gòu)審批，流程周期存在不確定性。更關(guān)鍵的是港股市場(chǎng)的估值邏輯考驗(yàn)，國(guó)際投資者更側(cè)重盈利質(zhì)量與現(xiàn)金流健康度，而華工科技當(dāng)前34.14億元存貨、174.47%激增的應(yīng)收賬款以及負(fù)現(xiàn)金流狀況，可能成為定價(jià)短板。

短期業(yè)績(jī)波動(dòng)也引發(fā)關(guān)注。盡管前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但單三季度營(yíng)收同比下滑 10.33%，疊加 AI 算力需求階段性放緩的擔(dān)憂，800G/1.6T光模塊出貨的持續(xù)性成為投資者關(guān)注焦點(diǎn)。群益證券指出，1.6T光模塊有望從下半年起逐季增長(zhǎng)，這為華工科技提供了業(yè)績(jī)支撐，但能否在龍頭擠壓下實(shí)現(xiàn)份額提升，仍需市場(chǎng)檢驗(yàn)。

市場(chǎng)對(duì)此次發(fā)行仍抱樂(lè)觀預(yù)期。同花順投顧分析認(rèn)為，存貨與預(yù)付款項(xiàng)的增加均源于訂單儲(chǔ)備，顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。若H股發(fā)行成功，公司將加速車(chē)載光模塊、激光3D打印等新增長(zhǎng)曲線培育，在智能駕駛、工業(yè) AI 等算力消耗核心場(chǎng)景打開(kāi)空間。

截至發(fā)稿，華工科技市值790億元，本次發(fā)行的股數(shù)、定價(jià)等細(xì)節(jié)尚未確定。在全球算力競(jìng)賽白熱化的背景下，這場(chǎng)港股IPO不僅是一次資本補(bǔ)血，更是其從“中國(guó)硬科技龍頭”向“全球算力玩家”跨越的關(guān)鍵一躍。而能否通過(guò)技術(shù)突破與全球化運(yùn)營(yíng)的協(xié)同，將資本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，將決定其能否在這場(chǎng)“新光年”競(jìng)賽中最終勝出。